Новая Польша 9/2018

Экономика на тормозе

В IV квартале 2017 г. и в I квартале 2018 г. польская экономика миновала пик своего подъема. Это не значит, что ее динамика резко снизится. Однако мы вошли в фазу циклического торможения, когда возникают конъюнктурные угрозы, как внутренние, так и внешние, — отмечают экономисты.

Росту польской экономики в 2017 г. способствовали два основных фактора — индивидуальное потребление и экспорт. И если темпы роста потребления стабильно увеличивались (с 4,5% до 5% в масштабе года) в основном благодаря программе «Семья 500+»* и ускорению динамики роста зарплат, то экспорт зависел от ситуации на базовых рынках, а она была исключительно шаткой. В масштабе года динамика экспорта была относительно высокой (8,2%), но этот относительно высокий темп роста за последние месяцы снизился.
Инвестиционные затраты на основные средства, отвечающие за сдерживание экономического роста в 2016 г., возросли во второй половине 2017 г. (с 1,4% в I квартале до 5,4% в IV квартале), однако темп роста не позволил достичь уровня 2015 г. (затраты уменьшились на 8,2% и выросли на 3,3% в 2016 и 2017 гг. соответственно).

Прогнозы
Мы, однако, ожидаем снижения динамики потребления. Номинальные доходы могут вырасти по сравнению с 2017 г., главным образом благодаря увеличению зарплат (занятость может расти несколько медленнее, а размер средней заработной платы существенно быстрее в сравнении с 2017 г.), а также за счет стремительно растущих социальных выплат.
Инфляция после изменения потребительской корзины вновь снизилась (за период с ноября 2017 по апрель 2018 г. она сократилась с 2,5% до 1,6%) и даже если в следующие месяцы повысится, то ее влияние на уменьшение реальных доходов будет незначительным.
Общая динамика доходов будет сдерживаться скорее другими факторами (прибылью и другими доходами от экономической деятельности). Подоходные налоги, вероятнее всего, никак не повлияют на рост располагаемых доходов, а в сфере сбережений домашних хозяйств трудно ожидать радикальных изменений.
Если зарплатная инфляция (измеряемая ростом номинальной средней заработной платы в секторе предприятий) удержится на том же уровне, на каком она была в последние кварталы, а злотый ослабнет, то вполне вероятным видится ускорение роста инфляции до уровня свыше 3% к концу текущего года. Однако это не основной сценарий развития событий. Согласно же основному, предполагающему стабильность злотого, можно ожидать инфляции в пределах инфляционной цели Национального банка Польши (то есть 2,5%).
Представленное выше наблюдение следует интерпретировать так, что в польской экономике и ее международном окружении по-прежнему сохраняется хорошая конъюнктура, которая просуществует в таком виде на протяжении 3-4 кварталов. В текущем году динамика роста ВВП в Польше приблизится к уровню прошлого года, однако будет постепенно замедляться. На это указывают уже доступные данные, касающиеся промышленной продукции, розничной торговли и экспорта.
Не уравновесит этого и рост инвестиционных затрат. Тем более что он повлечет за собой отрицательный вклад в рост ВВП нетто-экспорта. Если экспорт будет расти быстрее, тогда динамика ВВП может быть выше и наоборот.
Угроза видится нам в удержании более высокой, чем мы прогнозируем, динамики потребления, в частности вследствие увеличения публичных расходов, что может провоцировать ухудшение сальдо торгового и платежного баланса, тем сильнее, чем слабее будет динамика экспорта. А она в последний период ослабла. Отчасти и потому, что показатели конъюнктуры в Германии ухудшаются.

Внутренние угрозы
Последняя фискальная нотификация указывает на уменьшение дефицита сектора публичных финансов с 2,3% в 2016 г. до 1,7% ВВП в 2017 году. Вместе с тем резко снизился дефицит в центральном подсекторе — с 2,3% до 3,8% ВВП.
Снижение дефицита всего сектора публичных финансов наступило благодаря излишку в подсекторе социального обеспечения. Снижение дефицита может подталкивать к мысли о фискальном ограничении, но его невыгодная структура не предвещает ничего хорошего для исполнения дефицита в 2018 году.
Ожидания Министерства финансов, что дефицит центрального сектора составит 3% ВВП, могут оправдаться, но, если учесть, что центральный подсектор по-прежнему будет проявлять экспансию (см. новые расходные предложения и отсутствие информации о сбережениях или о новых налогах), трудно будет улучшить результат 2017 года. Более вероятным видится увеличение дефицита.
Велика также вероятность того, что ухудшится результат подсектора самоуправления (выборы!), и здесь незначительное его повышение (0,1% ВВП) сменится дефицитом, хотя и небольшим в силу правового регулирования.
Значительные излишки в подсекторе фондов общественной защиты (2% ВВП) с большой долей вероятности существенно уменьшатся.
Таким образом, главные внутренние угрозы мы усматриваем в растущем дефиците средств труда, росте заработной платы, превышающем динамику производительности труда, и в базировании экономического роста на экспансивной (учитывая фазу конъюнктуры) фискальной и монетарной политике.

Ситуация предприятий
Симптомом отрицательной тенденции в микроэкономическом объеме является то, что в подавляющем большинстве анализируемых нами областей экономики мы прогнозируем более низкую динамику второй части проекции по сравнению с первой. В результате, несмотря на хорошую конъюнктуру, мы предполагаем увеличение угрозы банкротства, особенно в случае средних предприятий и предприятий сферы услуг.
Последние испытывают особые проблемы с нарастающей в Польше гонкой за уровнем оплаты труда. Им всё труднее удовлетворить требования работников, поскольку доля заработной платы в статье расходов таких предприятий велика. И у них нет возможности, как у других предприятий, урезать прочие расходы.
Весьма важной с аналитической и практической стороны является сфера строительства. Здесь текущие данные показывают довольно высокую динамику роста продаж, а вместе с тем значительный рост угрозы банкротства в этом секторе.
Это требует пристального внимания и дополнительного изучения. Правительство должно как можно скорее организовать круглый стол с участием представителей этого сектора и независимых экспертов.
Кажется, что здесь мы имеем дело с новым синдромом, который характеризуется нехваткой рабочей силы, ростом цен на строительные материалы и несовершенством системы публичных заказов, что в совокупности провоцирует ограничение маржи прибыли и ухудшение финансовых показателей строительных предприятий. Заметны также симптомы перегрева конъюнктуры в жилищном строительстве и нарастание кредитно-ценового пузыря, чему способствует отрицательная реальная референтная ставка центрального банка.
В целом наши исследования указывают на то, что демография польских предприятий постепенно ухудшается. Число малых предприятий непрерывно растет, однако только немногие из них становятся средними фирмами, которые могли бы интернационализировать свою деятельность, как это происходит в Германии.
В нашем случае это особенно существенно, поскольку именно средние фирмы часто являются производственной базой для заграничных предприятий и в то же время способны выступать их рыночным противовесом. И именно по отношению к этому роду предприятий мы наблюдаем наиболее высокий рост угрозы банкротства. Они становятся «мягким подбрюшьем» польской экономики, и потому структурная экономическая политика должна быть гораздо сильнее ориентирована на противодействие этой угрозе.

Что можно сделать?
С точки зрения экономической политики перечисленные здесь угрозы следует интерпретировать так, что ее целью, с одной стороны, становится предупреждение резкого снижения экономического роста. С другой стороны, важно избегать таких средств (как, например, фискальная стимуляция), которые могут поддерживать динамику экономики ценой углубления выявленных внутренних угроз. Лучше стимулировать рост продуктивности разных производственных факторов и устранять напряжение на рынке труда.
Одним из таких выходов является активное содействие притоку работников с Украины и из Беларуси, а также создание условий для того, чтобы они вместе со своими семьями приезжали в Польшу на постоянное место жительства. Такая мера является неотложной, так как для предприятий, особенно средних, низкие затраты на оплату труда были до сих пор одним из главных источников их развития.
Другой важной мерой, что мы решительно подчеркиваем в каждом рапорте, является стимулирование инвестиций в развитие частных предприятий, в том числе посредством устранения выявленных преград инвестирования.
Хорошая конъюнктура автоматически поддерживает экономический рост, однако для нее характерны циклические колебания.
Грядущие проблемы всегда начинаются в период хорошей конъюнктуры, а соответствующие адаптационные меры следует принимать до того, как конъюнктура ослабнет. На этом зиждется ведение антициклической экономической политики.
К сожалению, в нашем случае мы имеем дело по большей части с проциклической политикой в экономике. В результате, когда произойдет более существенное ослабление темпа роста, у нас не будет возможностей стимулирования посредством увеличения публичных расходов и/или снижения процентных ставок.